第1页:卫星石化002648股吧)(002648):业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

第1页:卫星石化(002648):业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

第3页:利君股份002651股吧)(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

第4页:鸿路钢构002541股吧)(002541):21H1净利润预计高增 行业高景气度下看好全年业绩

第5页:宝信软件600845股吧)(600845):智慧制造下游需求旺盛 21Q2业绩超预期

第6页:完美世界002624股吧)(002624):《梦幻新诛仙》表现出色、充实诛仙IP矩阵 《幻塔》新…

第7页:口子窖603589股吧)(603589):新品推出产能释放 公司改革持续向好

第8页:朗姿股份002612股吧)(002612):多区域连锁医美龙头 新老机构螺旋迸发

第9页:泸州老窖000568股吧)(000568):国窖、特曲双轮驱动 十四五剑指三甲

类别:公司 机构:东吴证券601555股吧)股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-07-02

业绩持续兑现,好于我们预期:2020Q1-2021Q2,公司单季度分别实现归母净利润0.4 亿元、4.34 亿元、4.28 亿元、7.59 亿元、7.67 亿元、10.93-14.93 亿元,公司业绩环比持续上台阶,好于我们预期。2021 年二季度,公司业绩环比持续增长,我们分析主要原因包括:(1)公司在平湖基地新增18 万吨/年丙烯酸和30 万吨/年丙烯酸酯项目已投产;(2)公司全资子公司连云港601008股吧)石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE和26 万吨ACN 联合装置项目一阶段工程各装置经投料试生产后于2021 年5 月20 日成功产出合格产品;(3)公司部分主营产品均价二季度持续增长,比如丙烯酸9505 元/吨,环比+4.37%;丙烯酸乙酯17588元/吨,环比+17.04%;丙烯酸丁酯17571 元/吨,环比+7.4%;聚丙烯8725元/吨,环比-1.07%。

“碳中和”背景下,公司持续谋发展: “碳中和”背景下,公司持续推动高质量发展,加快向低碳化学新材料科技型企业蝶变跃升。(1)二期125 万吨乙烯产业链项目预计2022 年H2 建成投产,将进一步丰富公司产品线 万吨/年聚丙烯新材料(研发生产改性聚丙烯)、25 万吨/年双氧水预计2021 年底建成。(3)在连云港规划180 万吨丙烷脱氢(PDH)项目,配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游产品。(4)2021 年3 月20 日在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》,拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置。项目计划总投资115 亿元,公司总投资约102亿元。项目计划2021 年11 月前开工建设,2024 年6 月前投产运营。(5)与SK 合作建设、运营4 万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。

盈利预测与投资评级:基于价格上涨的预期,我们上调公司2021~2023年归母净利润的预测,分别为44.03(前值36.06)亿元、58.71(前值54.23)亿元和78.31(前值73.22)亿元,EPS 分别为3.58 元、4.78 元和6.37 元,当前股价对应PE 分别为10.5X、7.9X 和5.9X。考虑公司乙烯、丙烯产业链齐发展,十四五期间持续推动高质量发展,增量项目多,维持“买入”评级。

风险提示:原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。

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第3页:利君股份(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

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类别:公司 机构:光大证券股份有限公司研究员:陈彦彤/叶倩瑜 日期:2021-07-01

国内能量饮料先行者。东鹏饮料成立于1994 年,以能量饮料“东鹏特饮”为核心产品,此后进军茶饮料、包装水等行业。根据欧睿,2020 年东鹏市场份额约15.4%,位居第二,能量饮料是公司的基本盘,2020 年收入占比达94.3%;广东市场是公司的基地市场(2020 年收入占比约55.7%),当前东鹏开启了全国化拓展,未来广东与非广东地区占比有望达到2:8。

能量饮料赛道维持高景气度,已形成一超多强的市场格局。由于成分中含有牛磺酸和咖啡因,能量饮料兼具成瘾性和功能性,因此产品生命周期更长、品牌粘性更高。1)从市场规模来看,2020 年中国能量饮料零售市场规模约447.8 亿元,2014-2020 年CAGR 高达11.35%,是软饮料中增速最快的细分品类。能量饮料的核心消费群体对性价比要求较高,因而我们认为行业未来的增长将以量增为驱动力,当前功能饮料的消费人群和场景都在不断扩大,预计2021-2025 年细分赛道增速仍将快于软饮行业整体;2)从竞争格局来看,2020 年中国能量饮料市场CR3 高达80%,其中红牛/东鹏/乐虎/体质能量的市占率分别为55%/15%/9%/6%,呈现一超多强的局面。红牛占据高端市场,东鹏等本土品牌定位中端。

目前华彬红牛和泰国红牛的内部之争尚未尘埃落定,市场上同时存在着四种红牛产品,内部损耗对红牛品牌力或有影响。我们认为未来行业格局发展或存变数,以东鹏为首的内资中端品牌有望抢占更多份额。

东鹏作为后起之秀,通过性价比和差异化策略成功突围。公司深耕能量饮料赛道二十余年,在产品、渠道、品牌上塑造出了较强能力。1)产品端:公司精准把握目标客群的核心需求,以低价格和大容量铸就高性价比,通过差异化包装解决市场痛点。同时抓住风口升级产品,进行多元化布局,未来有望突破单一品类局限。2)渠道端:公司持续深化渠道建设,划分核心和弱势区域因地制宜扩张销售网络。同时借助数字化系统实现全链条精细化管理,不断加强渠道管控能力。

3)品牌端:公司定位年轻一代,借助符合产品调性并能引发共鸣的广告语,不断强化品牌定位。通过多维度营销使东鹏的全国知名度显著提升。展望未来:募投项目扩大产能;品牌具备全国化基因;公司主观能动性高,且终端销售意愿较高;多因素共振下公司将加速全国化扩张,助力收入维持较快增长。此外,中国能量饮料赛道景气度高,公司作为行业领导品牌,未来将持续享受行业高增红利。

盈利预测、估值与评级:我们预测东鹏饮料2021-2023 年EPS 分别为2.63/3.38/4.27 元。能量饮料是软饮料中的优质赛道,东鹏作为业内第二的优质企业具备长期增长潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;次新股股价波动的风险。

第3页:利君股份(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

第1页:卫星石化(002648):业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

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利君股份(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

类别:公司 机构:国信证券002736股吧)股份有限公司 研究员:花超 日期:2021-07-01

1)29日晚间,公司发布转让全资子公司部分股权给员工持股平台的公告,公司以1 元/股的转让价格将持有的全资子公司成都利君环际智能装备科技有限公司30%的股权给员工持股平台-共青城立宇投资合伙企业(有限合伙)。本次交易完成后,公司将持有利君环际70%股权,立宇合伙持有利君环际30%股权。

2)29 日晚间,公司发布对全资孙公司增资暨引入员工持股平台的公告,公司全资子公司成都德坤航空设备制造有限公司对全资孙公司成都德坤空天科技有限公司增资500 万元,同时引入员工持股平台-共青城太航基业投资合伙企业(有限合伙)以货币出资方式对德坤空天增资人民币1,500 万元,本次对德坤空天合计增资2,000 万元,协商确定本次价格为1 元/股。本次增资完成后,德坤空天注册资本增加至人民币5,000 万元,德坤航空持有德坤空天70%股权,太航合伙持有德坤空天30%股权。

国信军工观点:1)合伙人制度模式出台,利益通过长效激励共享绑定,发展无阻。2)航空零部件制造业务专业覆盖全面,是可预期的领头羊企业。3)公司辊压机业务已经不是过往不拖累的预期,有望超预期。4)风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务需求不及预期。5)投资建议:我们预计公司2021-2023 年净利润为3.3 亿元、5.6 亿元和8.0 亿元,对应PE 为38X、23X 和16X,给予“买入”评级。

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鸿路钢构(002541):21H1净利润预计高增 行业高景气度下看好全年业绩

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2021-07-01

鸿路钢构发布2021 年半年度业绩预增公告。公司20H1 归母净利润预计同比+120%~+170%。业绩略超市场预期。

21H1 净利润预计高增120%~170%,21Q2 吨净利料稳增公司上半年预计实现归母净利润4.16 亿元~5.11 亿元, 预计同比高增120%~170%,主要系本期营业收入增长所致。分季度看,21Q1 实现净利润1.82亿元,21Q2 预计实现净利润2.34~3.29 亿元,同比高增58%~122%。根据经营简报,公司21Q1 钢结构产量为68.71 万吨,考虑到春节提货节奏放缓,假设21Q1 销量60 万吨,对应吨归母净利304 元;根据公开披露信息,公司当前已具备日产万吨钢结构能力,考虑到21Q2 前半段钢价涨幅过快,阶段性影响部分项目提货速度,叠加出清21Q1 末库存产成品,假设21Q2 销量90 万吨,对应吨归母净利260~366 元,以中枢值313 元看,21Q2 吨净利环比稳增。

我们认为:上半年钢价波动背景下公司吨净利保持稳增,一方面系公司产能稳步爬坡、吨折旧摊销进一步下降;另一方面充分表明,制造加工为主导模式下,公司具备优秀的存货管理和成本管控能力。

钢价回落叠加Q3 施工旺季来临,有望提振下游需求钢价高点回落近20%,成本压力得到一定程度缓解。根据Wind数据,6 月30日普20mm 中板单价5340 元/吨,较5 月中旬阶段性高点6625 元/吨下降19.4%,下游施工企业成本端压力得到一定程度缓解。根据建筑工程行业经验,三季度为施工旺季,上游原材料压力阶段性缓解背景下,随着各工地加快施工,钢结构市场需求有望得到提振,施工企业提货节奏有望加快。

“碳达峰、碳中和”提振行业景气度,看好公司全年业绩行业层面:“碳达峰、碳中和”目标下,装配式建筑政策加码,钢结构行业景气度持续提升。5 月25 日,住建部联合15 部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》,要求县城新建建筑大力发展绿色建筑和建筑节能,装配式建筑、装配式钢结构下沉至县城。6 月21 日,住建部等3 部门联合下发:《关于加快农房和村庄建设现代化的指导意见》,鼓励农房选用装配式钢结构等安全可靠的新型建造方式。我们认为:实现“碳达峰、碳中和”,建筑行业至关重要 ,装配式建筑作为住建系统“降碳”主抓手,相关政策、指标有望进一步强化。

公司层面:凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势,公司大体量订单交付能力继续增强,持续构筑竞争壁垒。日前公司签订大体量加工制造订单,加工量合计约9.68 万吨。行业景气度持续提升叠加公司产能朝22 年底500 万吨目标稳步扩张,看好公司21 年全年业绩。

在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为11.17 亿元、15.06 亿元和19.24 亿元,对应当前股价PE 分别为27.3 倍、20.3 倍、15.9 倍。维持“增持 ”评级。

风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动;固定资产投资增速不及预期。

第5页:宝信软件(600845):智慧制造下游需求旺盛 21Q2业绩超预期

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类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/刘永旭 日期:2021-07-01

公司发布2021 年半年度业绩预增公告,预计归母净利润同比增加2 亿到2.8 亿元,同比增长30.4%到42.5%,预计扣非归母净利润同比增加1.8 亿元到2.6 亿元,同比增长28.3%到40.8%。

我们认为,2021 年上半年公司业绩预计实现快速增长,超出市场预期,一方面由于2020Q1 疫情导致部分项目执行滞后,同期利润偏低使得2021Q1 增速较快,另一方面2020 年上半年,公司首次执行《企业会计准则第14 号-收入》,软件开发及工程服务收入确认由百分比法变更为项目验收点确认整体收入,在此背景下2021Q2 业绩仍实现同比、环比快速增长,我们预计更多是由于宝武智慧制造项目及外部信息化、自动化项目需求增加所致。

2020 年,公司完成宝之云IDC 四期3 号楼项目交付,截至2020年底宝之云IDC 一期至四期项目的物理机柜数量预计已超过2.5万个,同时公司积极推动宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设,项目完成后将新增物理机柜数量超过1.7 万个,2020 年内已开始宝之云IDC 五期1 号楼项目的建设工作。

4 月27 日,公司发布董事会决议公告,通过与宣钢集团、紫光气体共同设立合资公司“河北宝信”(公司占79.43%股权)的议案,计划依托宣钢厂区充足的工业用电、用水资源,在张家口宣化区共同投资建设宝信宣钢IDC 数据中心项目,宣化位于北京市西北方向约170 公里的张家口市,能够满足客户的数据中心布局需求,项目落成后将大幅提升公司在IDC 产业领域的综合竞争力。

我们认为,当前核心城市IDC 政策收紧,国家政策引导向距离适当的一线城市周边地区集聚,实现数据中心的集约化、规模化、绿色化发展,因此未来核心区域资源储备将是IDC 业务发展的关键因素。公司在长三角地区资源储备丰富,同时积极探索外部合作、合资或兼并收购等发展机会,将为公司IDC 业务提供持续增长动力。

公司持续深耕智慧制造领域,引领钢铁数字化及智慧制造顶层设计,推进新技术在多种场景实现示范应用。在工业互联网与智慧制造领域,公司拥有强大的系统集成能力和业务构建能力,完整的工业软件和城市智能化领域的解决方案,能够提供三化一体的集成服务。同时,公司在工业互联网领域持续进行研发投入,强化工业互联网平台顶层设计,形成多个示范应用,完成炼铁互联智控平台示范项目建设,并前瞻性地推进安全态势感知平台和安全监管平台建设。我们认为,公司在智慧制造与智慧城市业务进行持续投入,依托当前在钢铁和轨交领域的优势地位,相关业务规模有望进一步提升,同时在智慧制造领域向非关联方客户逐步拓展,加快在有色、医药、公共服务、装备制造等领域的业务布局,新签项目逐步落地,将为公司业务规模扩张提供新的增长点。

4、投资建议:公司行业地位领先,各项业务发展持续向好,上调盈利预测,维持“增持”评级。

公司在IDC、工业互联网领域处于领先地位,IDC 核心区域资源储备丰富,依托战略客户需求积极进行产业布局,智慧制造和智慧城市业务规模快速提升,并向各行业领域进行横向扩张,未来业绩较快增长可期。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年营业收入分别为123.58 亿元、164.25 亿元和214.76 亿元,同比增长率分别为29.84%、32.91%和30.75%,归母净利润分别为17.09 亿元、23.26 亿元和30.42 亿元,同比增长率分别为31.41%、36.12%和30.75%,当前市值对应PE 分别为49x、36x 和27x,维持“增持”评级。

IDC 项目建设交付进度不及预期;已交付IDC 项目上电进度不及预期;2020 年IDC 新增交付量较少,影响2021年业绩增速;钢铁数字化需求不及预期;工业互联网业务客户扩展情况不及预期等。

第6页:完美世界(002624):《梦幻新诛仙》表现出色、充实诛仙IP矩阵 《幻塔》新…

第1页:卫星石化(002648):业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

第3页:利君股份(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

第4页:鸿路钢构(002541):21H1净利润预计高增 行业高景气度下看好全年业绩

第5页:宝信软件(600845):智慧制造下游需求旺盛 21Q2业绩超预期

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完美世界(002624):《梦幻新诛仙》表现出色、充实诛仙IP矩阵 《幻塔》新一轮测试定档 继续重点推荐

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司研究员:焦娟 日期:2021-07-01

公司重点回合制MMO 手游《梦幻新诛仙》6 月25 日上线 点,《梦幻新诛仙》iOS 免费榜排名第1,iOS 畅销榜排名第5。

画面表现及美术方面,《新梦诛》采用深度定制的U3D 引擎强化游戏画面表现力,引入PBR 渲染技术丰富游戏动态及光影效果,整体画面表现及美术远超过去同类产品、在现有同类回合制游戏中处领先地位。

商业化及玩法设计方面,《新梦诛》制作团队创始人出自长周期回合制游戏《神武》的核心团队,游戏系统延续传统回合制MMO 的PVP、PVE 以及宠物养成等一系列核心成熟玩法,玩家的内容消耗及社交需求达到较好平衡,有望成为一款长生命周期产品。

《梦幻新诛仙》凭借1)领先的产品品质,2)诛仙IP 的强大号召力,有望突破国内回合制手游的寡头垄断局面(网易《梦幻西游》《大线股吧)《问道手游》,多益网络《神武》等端转手产品长期占据回合制手游头部地位)。

《梦幻新诛仙》系本年度最重磅产品,其他重磅产品中,魔幻ARPG《战神遗迹》于5 月20 日上线后带来强势增量,首日流水预计约1600万,次日约2000 万;开放世界MMO《幻塔》目前官网预约567W+,“抑制器-改造”测试于4 月22 日完成,于4 月27 日获批版号,新一轮“抑制器-增幅”测试定档7 月15 日,据公布的实机PV,测试中场景的表现力再度优化,整体视觉表现也更加细腻,产品完成度较高,有望于暑期上线。

经典旗舰IP+潮流年轻向品类构建强大产品布局,游戏兼具稳定性与成长性。公司新品及IP 储备涵盖MMO、二次元、卡牌、JRPG、叙事解谜等多种游戏类型,标志公司从深耕MMO 到多元化布局战略转型成功。具体来看,由完美世界、诛仙、武侠矩阵(温瑞安系列、《天龙八部2》)、魔幻矩阵等旗舰IP 构成的基本盘稳固、持续贡献稳定收益,同时新品拓展稳步推进,《战神遗迹》、《幻塔》、《黑猫奇闻社》、《一拳超人:世界》等原创&授权IP 产品玩法及题材创新度高,有望吸引年轻一代游戏玩家并贡献全新业绩增长点。

投资建议:公司游戏业务占据绝对主导,研发运营及创新能力行业领先,主力产品长周期稳定构建基本盘,同时2021 年迎来产品大年有望进一步释放业绩弹性,继续重点推荐。我们预计公司2021-2023年净利润分别为25.10 亿元、30.34 亿元、35.02 亿元,对应EPS 分别为1.29 元、1.56 元、1.81 元,给予2021 年25X 估值,对应6 个月目标价32.25 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:游戏行业政策监管趋严风险,新游上线表现低于预期风险,影视剧上线表现低于预期风险,新技术变革不及预期。

第1页:卫星石化(002648):业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

第3页:利君股份(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

第4页:鸿路钢构(002541):21H1净利润预计高增 行业高景气度下看好全年业绩

第5页:宝信软件(600845):智慧制造下游需求旺盛 21Q2业绩超预期

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类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青/熊鹏 日期:2021-07-01

国信食品饮料观点:1)公司加快“一企三园”建设,口子产业园一期制取车间全部顺利投产,产能逐步释放下将有更优质的基酒储备支撑未来中长期发展;2)公司改革稳步推进,次高端新品顺利推出,渠道及终端认可度较高,渠道调整效果逐步显现。2021 年是公司“十四五”开局之年,当前渠道调整逐步见效,产品结构进一步升级,同时新品推出效果良好,全年发展及业绩值得期待。预计公司21-23 年归母净利润为16.41/20.30/24.45 亿,对应EPS 为2.74/3.38/4.08元,对应当前股价PE 为24.7/20.0/16.6X,维持“买入”评级。

从2020 年开始公司在全力克服疫情影响的同时,抢抓工期,白酒产能规模进一步完善,口子产业园一期制曲车间全部投产,5 栋酿酒车间顺利投产,部分基酒库、包装车间及高架库主体工程完成。后续公司将继续加快“一企三园”建设,继续推进口子产业园一期、二期项目建设,力争未来5 年内,形成国内先进的现代化白酒生产基地和产业集群,为“百亿口子”奠定坚实基础。随着产能逐步释放及工艺改善后产品品质进一步提升,公司将有更好的优质基酒储备支撑未来中长期发展,也有望研发更多优质高端产品,更好实现产品质量细分,抢占次高端市场。

近两年公司在产品、渠道及内部机制等方面做出较大幅度的改革,当前效果开始逐步显现。渠道方面,从2019 年下半年开始公司主动推行渠道改革,今年公司继续推进建立厂商共赢的利益共同体,充分激发经销商积极性和主动性,并严格执行“一地一策”和加强团购队伍建设;产品端,公司推出初夏、仲秋、兼香518 等新品,布局更高价格带不断不断推动产品结构升级;内部管理机制方面,公司健全员工奖励激励机制,完善人才培养制度,健全绩效考核机制,奖优罚劣、激励先进、鞭策后进,建立能者上、平者让、庸者下的用人制度,营造敢干事、想干事、能干事的工作氛围,保持企业高效的执行力和凝聚力。

新品顺利推出叠加渠道调整见效,2021 年开局之年值得期待根据酒业家报道,5 月18 日口子窖战略新品“口子兼香518”在淮北上市,新品推出后填补口子20 年和口子30 年之间的价格空挡,提前战略布局500 元价格带意义深远。同时新品区别于原有产品渠道系列,由新成立子公司负责销售、单独考核,主要走团购和直销渠道。根据渠道反馈,今年以来公司团购渠道招商及销售情况较好,新品推出后市场认可度较高,同时二季度次高端产品增速明显快于中档产品,产品结构升级明显。2021 年是公司“十四五”开局之年,当前渠道调整逐步见效,产品结构进一步升级,同时新品推出效果良好,全年发展及业绩值得期待。后续公司将抢抓新一轮发展机遇,拿出“二次创业”的精气神,坚持稳健发展的总基调,苦练内功,深化改革,加快实现“百亿口子”战略目标。

投资建议:公司改革调整见效,次高端产品高增拉动结构升级,维持“买入”评级维持盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润为16.41/20.30/24.45 亿,对应EPS 为2.74/3.38/4.08 元,对应当前股价PE 为24.7/20.0/16.6X,维持“买入”评级。

第1页:卫星石化(002648):业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

第3页:利君股份(002651):合伙人模式的激励出台 无需再担忧 业绩持续高增长

第4页:鸿路钢构(002541):21H1净利润预计高增 行业高景气度下看好全年业绩

第5页:宝信软件(600845):智慧制造下游需求旺盛 21Q2业绩超预期

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类别:公司 机构:国金证券股份有限公司研究员:李婕/罗晓婷 日期:2021-07-01

本土头部高端女装拓展医美、婴童装及用品业务:公司主营高端女装,旗下主品牌朗姿连续多年位列行业前五,14 年提出“打造大时尚产业平台”(后升级为“泛时尚产业互联生态圈”),后陆续投资婴童装及用品/化妆品/电商代运营/医美/资管等领域,20 年聚焦女装/医美/婴童装及用品三大业务、营收分别占比46%/28%/24%, 三项业务收入17~19 年复合增速分别为16%/57%/-4%,20 年疫情下医美仍快速增长、营收/净利同增29%/31%,其中老机构贡献主要业绩,新机构储备未来增长动力。

医美终端机构区域龙头形成,或迎“多区域/全国性扩张”新时代:医美需求不断提升,带动下游终端机构快速发展,截止18 年底数量1.2 万家、15~18年复合增28%,大型医美机构占比约10%、行业格局分散。其中强势地区如江苏、浙江、四川等5A 整形医院/4A 门诊部较多、区域性龙头已形成、资源整合能力较强、净利率近20%,可输出资源整合能力,我国医美机构或迎“多区域/全国性扩张”新时代,预计资金实力雄厚、具医教研+内部培养等完善医护/管理人才培育体系的区域龙头有望赢得新一轮竞争。

公司医美“外延+自建”优化整合,打造“1+N”医美区域性产业格局:16年收购 “米兰柏羽”综合型连锁医美医院(最高等级5A 级)、“晶肤”轻医美连锁机构,18、19 年先后收购西安高一生、美立方(整合为米兰柏羽),同时自建轻医美机构,20 年底公司医美机构自有19 家、参股托管1 家(4家医院+16 家轻医美诊所),在中西部地区形成“1+N”医美区域性产业格局。目前公司已经构建集团管控下的三级管理体系、绑定核心人员利益、资源整合能力不断提升,未来将继续推进“1+N”产业布局战略。

公司把握我国医美发展机遇,外延并购优质标的+自建进入医美终端领域,目前已步入第二梯队,内部管理体系完善+绑定核心人员利益,旗下医美产业基金体外培育标的、添加长期动力;女装在渠道/产品/供应链优化下近年回暖,婴童装及用品业务韩国区调整、中国业务稳步推进、望减亏盈利。

预计公司21-23 年EPS 分别为0.59/0.81/0.90 元,采用分部估值法,参考同业估值水平,建议给予22 年医美18 倍PS、服装业务15 倍PE,对应目标价格63.3 元,首次覆盖给予“买入”评级。

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类别:公司 机构:西南证券600369股吧)股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2021-07-01

事件:2021年6 月29 日,泸州老窖召开年度股东大会,管理层介绍公司经营情况和发展规划,并与投资者积极交流。

国窖量价齐升,区域扩张成效显著。1、国窖延续量价齐升高质量增长,批价从去年同期的820 元升至当前910 元左右,终端价站上千元大关,21H1 增长弹性继续领跑高端酒,品牌势能加速释放。2、公司产能置换进展顺利,目前中低端酒产能已向黄舣生产基地转移,国窖未来产量增长有充分保障,扩产的同时仍将保证国窖质量高度稳定、始终如一。3、从区域来看,十三五期间,国窖不仅收复并巩固传统优势市场,在华东、华南等新兴市场亦取得突出成效,华东地区连续三年成为增长冠军,华南区域增长提速明显,目前国窖全国7 个大区全面进入正常良性状态。

老窖品牌价值复兴,老字号特曲蓄势待发。1、十三五期间,公司大力推动泸州老窖品牌价值回归,大幅精简冗杂SKU,并确立特曲、窖龄、头曲、二曲层次分明的产品矩阵,通过资源倾斜和积极提价,老窖品牌迎来价值复兴。2、值得重视的是,公司过去对老字号特曲进行持续地控量提价,实现价格占位和价值回归;当前老字号特曲终端价站上300 元大关,控货提价也暂告一段落,较低基数下爆发力值得期待。

品牌势能持续向好,薪酬改革激发活力,中长期发展路径清晰。1、十三五期间,公司通过大刀阔斧的改革,品牌实现价值复兴,产品聚焦五大单品,专营公司模式运转良好,过往的扎实工作积蓄起强大的发展势能,为将来发展奠定坚实基础。 2、受益于千元价格带扩容和潜力市场加速布局,国窖将延续量价齐升高质量增长,并引领产品结构加速升级;与此同时,通过十三五期间的全面梳理和重构,十四五期间泸州老窖品牌将进入全力奋发的新阶段,双轮驱动下高质量发展动力充足。3、公司有望实施中长期激励政策,以此促进企业加快发展;在此基础上,公司积极推进薪酬体系改革,构建市场化的薪酬体系,充分调动管理层积极性。与此同时,公司通过高质量的选拔更迭机制,积极提拔青年才干进入管理层;薪酬改革和人才选拔稳步推进,进一步强化管理优势,提升整体竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为5.38 元、6.64 元、7.98元,对应动态估值44 倍、36 倍、30 倍,维持“买入”评级。

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